发展好新三板是解决中小企业融资难融资贵困境的金钥匙

选稿人员：郑菲   |   发布日期：2019/12/10 16:28:59   |   浏览次数: 817

 2019年上半年A股上市公司总营收23.41万亿元，超过上半年中国GDP总量的50%。如果说大型央企、国企和A股上市公司是拉动中国经济增长的马车， 那么数以万计的中小微企业则是这架经济马车上的轴承、螺丝、螺栓等零部件， 他们决定了这架马车能跑多快、跑多远， 跑多久。

       2019年3月6日，国家发改委主任何立峰在十三届全国人大二次会议新闻发布会上引用一个民间的说法：“中小微企业贡献了中国经济50%的税收，60%左右的GDP，70%左右的技术创新，80%的就业，90%的企业数量”，足以体现中小微企业对中国经济增长的重要作用。

       习近平总书记曾在多种场合强调要大力支持中小企业的发展。为贯彻习近平总书记讲话精神，2019年4月7日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进中小企业健康发展的指导意见》（简称指导意见），在破解中小微企业融资难融资贵问题方面，《指导意见》指出要加大信贷对中小微企业的支持力度，同时提出深化发行、交易和信息披露等改革，支持中小企业在新三板挂牌融资。

       银行信贷等间接融资方面，实践中银行对中小微企业发放贷款面临成本、效率与收益的问题，通常银行对中小微企业发放贷款之前需要审核企业提交的材料，有时甚至需要到企业经营场所核实信息，以评估贷款风险，确定贷款利率。这样一来银行贷款的效率下降，贷款收益或许还不能覆盖贷款成本，这是中小微企业融资难融资贵的一个重要原因。随着金融科技的发展，我们已经能够在技术上解决上述银行贷款效率的问题，比如目前个别银行在有些地方与当地税务局合作，通过大数据平台对当地税务局税务数据信息进行筛选整理，运用大数据技术结合银行的信贷模型，即可在分秒之内计算出信贷风险，作出贷款决策，大大提高了银行贷款效率。然而，借助大数据技术进行贷款决策也遇到非常大的困难，比如数据过于单一，且地域特点明显，进而影响大数据技术在银行系统中对中小微企业发放贷款的应用， 中小企业仍面临银行信贷的融资难融资贵问题。

       应该指出的是，银行信贷等间接融资只能解决中小微企业的中短期流动资金需求问题，中小微企业的创新、并购以及跨越式发展对资金的需求问题仍需资本市场的直接融资功能加以解决。

       在直接融资方面，《指导意见》指出要深化发行、交易和信息披露等改革，支持中小企业在新三板挂牌融资。但自2017年以来，企业通过新三板融资规模不升反降，核心原因在于投资者门槛过高， 以及其他配套改革政策迟迟未见出台，导致市场活跃度和吸引力持续下降，目前的现实是中小企业在新三板直接融资比银行信贷还难。

       那么如何解决中小企业融资难融资贵的困境？加快深化新三板改革是解决中小企业融资难融资贵困境的金钥匙，这也是《指导意见》对支持中小微企业利用资本市场直接融资提出的重大举措。为进一步贯彻《指导意见》精神，新三板改革提速，2019年10月25日， 证监会宣布启动全面深化新三板改革，2019年11月8日，新三板深改的征求意见稿落地。征求意见稿一经发布便得到了社会各界广泛关注，近期市场人士不断撰文点赞新三板深改。

       此次新三板改革以细化分层制度为抓手，全面推进投资者适当性管理、交易制度、信息披露、转板制度等改革政策落地，其中改革的核心焦点在于增设精选层，充分发挥精选层的引领示范效应， 带动基础层和创新层企业升级发展，并通过在精选层建立转板机制， 打通我国多层次资本市场的有机联系，发挥新三板市场的承上启下功能。

       我们认为此次新三板改革顺应我国经济发展需求，改革举措符合市场预期，有望全面激活新三板市场，对于解决好中小企业融资需求以及资本市场服务实体经济意义重大。

       间接融资方面，新三板市场有望成为我国中小企业的大数据平台，将直接赋能中小企业间接融资。新三板市场拥有近万家中小微挂牌企业，是全球挂牌企业数量最多的资本市场，汇聚了海量的信息。相比于当地税务局的数据，新三板市场的数据更为全面、准确和深厚， 不仅包括了纳税信息，而且还涵盖了企业的资产负债信息、经营成果信息、现金流量信息、行业信息等。仅就信息数据而言，新三板堪比企业版的全国性“征信系统”，全国股转系统2019年5月上线的投融通平台就是基于新三板市场的大数据建立的中小企业投融资平台，以及2019年9月20日发改委、银保监联合发布的“信易贷”要发挥实效也离不开企业大数据的支持。此次新三板改革将全面提升市场活力和吸引力，有助于金融科技利用新三板市场大数据提升金融机构的贷款效率，进而从根本上解决中小企业间接融资难融资贵的问题。

       直接融资方面，此次改革将去除阻碍市场配置资源的制度障碍， 激发市场活力，显著提升市场直接融资功能。改革将充分调动各市场参与主体积极性，企业将有所预期，中介机构将有所作为，投资者也将有所收获。通过市场化分层优化融资端企业质量，通过降低投资者门槛和优化交易制度等基础制度供给增加投资端市场参与者数量，降低交易成本。同时补齐新三板市场融投资两端的短板将充分激发企业、投资者、中介机构等市场参与主体的积极性，而各市场参与主体的积极参与又能反过来促进融投资两端的完善和发展。这样一来新三板市场不仅能够成为中小企业的间接融资平台，而且能够成为中小企业直接融资平台以及重要的投资市场，这也是新三板作为全国性证券交易场所应该承担的新时代责任。

       发展好新三板市场有望从根本上解决我国中小企业融资难融资贵的困境，但其重要意义还不仅于此。仅从稳就业角度来说，据我们统计，近万家挂牌企业平均每家就业人数在230人左右，这就直接影响到230万户家庭收入问题，如果按照每家挂牌企业平均5家上下游企业计算，将间接影响千万户家庭收入。再者，如果通过新三板市场的影响，能够加速我国中小企业规范发展的话，那么对于国家稳税收、稳增长、稳民生和国家经济管理等方面都将产生十分深远的影响。

       在新三板改革即将落地的背景下，作为军工央企集团唯一的一家全国性证券公司，中航证券将以实际行动参与到新三板的改革和发展中来。一方面，我们将立足军工，做精做专，善于利用新三板市场解决好军工央企集团的发展、融资和资产证券化需求等方面； 另一方面，我们将继续加大市场化业务的开拓力度，全面推进推荐挂牌、并购重组、精选层IPO、做市等新三板业务的发展，帮助更多的中小企业利用新三板市场发展壮大。

       习近平总书记指出要深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力，作为服务实体经济尤其是中小企业的主要金融供给平台，新三板应当承担起时代责任，为服务实体经济发挥应有的作用。